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- 發(fā)表時(shí)間：2023-08-13 13:02:26
- 標(biāo)簽：外包招商品牌 佛山水務(wù)和益中亙泰雙雙撤回申請(qǐng)“逃單”
9月14日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布補(bǔ)充公告稱(chēng)，因佛山水務(wù)環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“佛山水務(wù)”）與上海一中正泰（集團(tuán)）股份有限公司）兩家公司主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，故決定取消對(duì)這兩家公司IPO的審核。
按照原計(jì)劃，佛山水務(wù)、一中景泰的IPO申請(qǐng)應(yīng)提交證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2022年第105次工作會(huì)議，次日由發(fā)審委審核裁定。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的相關(guān)工作會(huì)議公告，四家擬主板上市公司的IPO申請(qǐng)將在本次會(huì)議上對(duì)A股發(fā)起沖擊。
會(huì)議前夕，在佛山水務(wù)和一中景泰暫時(shí)撤回“逃檔”申請(qǐng)后，外界的焦點(diǎn)和壓力自然落在了剩下兩家選擇繼續(xù)迎接審計(jì)挑戰(zhàn)的公司身上。
佛山水務(wù)和一中根泰的放棄頗為意外。
畢竟，一中正泰和佛山水務(wù)是同日同場(chǎng)審核的四家IPO公司中表現(xiàn)最好的兩家。
從基本面來(lái)看，四家公司中，揚(yáng)州金泉旅游用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“揚(yáng)州金泉”）無(wú)論是盈利能力還是行業(yè)技術(shù)門(mén)檻應(yīng)該是最弱的。 然而，令人意想不到的是，在會(huì)議前夕選擇撤回申請(qǐng)的兩家公司外包招商品牌，正是最近一期扣非凈利潤(rùn)過(guò)億的兩家公司，而股價(jià)波動(dòng)較大的揚(yáng)州金泉業(yè)績(jī)和相對(duì)較低的毛利率，似乎仍是堅(jiān)持的一場(chǎng)大賭注。
揚(yáng)州金泉是一家主要從事戶(hù)外用品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)。 其主要產(chǎn)品有帳篷、睡袋、戶(hù)外服裝、背包等戶(hù)外用品。
不過(guò)，揚(yáng)州金泉并不經(jīng)營(yíng)自有品牌，主要以O(shè)DM/OEM的形式為下游客戶(hù)提供OEM，90%的收入來(lái)自海外。
據(jù)揚(yáng)州金泉最新更新的上市申請(qǐng)材料顯示，其IPO擬通過(guò)發(fā)行不超過(guò)1675萬(wàn)股股票募集資金4.12億，用于投資“年產(chǎn)25萬(wàn)頂帳篷生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造”和“年產(chǎn)25萬(wàn)頂帳篷”。 350,000 個(gè)睡袋”。 生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造”、“戶(hù)外產(chǎn)品研發(fā)中心技術(shù)改造”、“揚(yáng)州金泉旅游用品有限公司物流倉(cāng)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)建設(shè)”等四大項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
雖然揚(yáng)州金泉沒(méi)有效仿佛山水務(wù)、一中景泰的做法主動(dòng)撤回IPO，但這并不意味著揚(yáng)州金泉有足夠的信心順利通過(guò)即將召開(kāi)的IPO審核會(huì)議。
相反，業(yè)績(jī)平淡、盈利能力下降可能成為阻礙揚(yáng)州金泉IPO繼續(xù)推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)。
作為鑄造廠本身，揚(yáng)州金泉的核心產(chǎn)品不僅技術(shù)含量難以言表，而且其“二級(jí)”分包商也占有相當(dāng)比例。 尤其是2020年以來(lái)，其平均產(chǎn)能利用率只有7成的前提下，很多業(yè)務(wù)仍然承包給其他工廠。 這不僅考驗(yàn)著揚(yáng)州金泉IPO募資項(xiàng)目的必要性，也對(duì)IPO公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立性要求提出了挑戰(zhàn)。
1）“原廠”制造：70%核心產(chǎn)品“外包”
將非核心工藝件引入“外包”加工的情況并不少見(jiàn)，這在很多擬IPO企業(yè)的業(yè)務(wù)生產(chǎn)中并不罕見(jiàn)，但像揚(yáng)州金泉一樣，其本身就是一家為下游品牌客戶(hù)“貼牌”的公司。 不僅將一些不涉及核心技術(shù)的工序交給外包工廠加工，其相當(dāng)多的核心產(chǎn)品實(shí)際上也是由外部代工企業(yè)完成。
這使得揚(yáng)州金泉成為名副其實(shí)的整車(chē)廠“原廠”。
揚(yáng)州金泉的IPO申請(qǐng)材料中，也淡淡承認(rèn)，除了向外包廠商提供原材料的外包加工生產(chǎn)外，還有外包生產(chǎn)——將部分帳篷移交給鎮(zhèn)江蘭神包裝有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鎮(zhèn)江蘭神”）委外生產(chǎn)。
不過(guò)，揚(yáng)州金泉沒(méi)有明確表示的是，其所謂的“零部件”占其相關(guān)產(chǎn)品的近70%。
揚(yáng)州金泉的主要產(chǎn)品為帳篷、睡袋、戶(hù)外服裝、背包等戶(hù)外用品，其中帳篷業(yè)務(wù)是其核心產(chǎn)品。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)，揚(yáng)州金泉帳篷營(yíng)收一直穩(wěn)居旗下產(chǎn)品第一。 2020年和2021年上半年，其帳篷收入分別達(dá)到16,998.58萬(wàn)元和14,631.12萬(wàn)元，占其當(dāng)期收入的28.71%和39.80%。
2018年和2019年，帳篷業(yè)務(wù)為揚(yáng)州金泉帶來(lái)的營(yíng)收雖然沒(méi)有拉大與睡袋、服裝業(yè)務(wù)的差距，但仍然為其貢獻(xiàn)了分別14286.08萬(wàn)元和15132.25萬(wàn)元的營(yíng)收。 占收入的近30%。
雖然揚(yáng)州金泉為客戶(hù)提供“貼牌”帳篷，但事實(shí)上，其交付給客戶(hù)的帳篷大部分都是其他廠家的“貼牌”，而這種“貼牌”并不像大多數(shù)企業(yè)將部分不重要的工序進(jìn)行“外包”，但采用外包成品生產(chǎn)的方式。
揚(yáng)州金泉的IPO申請(qǐng)材料自然不會(huì)披露其主要產(chǎn)品被“制造”的龐大規(guī)模，但一組產(chǎn)能和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的對(duì)比卻間接暴露了這一事實(shí)。
根據(jù)揚(yáng)州金泉IPO報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率披露，2018年至2021年上半年三年期間，其帳篷業(yè)務(wù)自產(chǎn)產(chǎn)量分別為18.43萬(wàn)頂、19.37萬(wàn)頂、17.41萬(wàn)頂。 10,000 件和 131,000 件。
同時(shí)，在同一份披露材料中，揚(yáng)州金泉按要求披露“報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)量及產(chǎn)銷(xiāo)率”時(shí)顯示，2018年至上半年2021年，其帳篷總產(chǎn)量分別為46.84萬(wàn)頂、49.07萬(wàn)頂、56.86萬(wàn)頂、36.09萬(wàn)頂。
對(duì)比上述兩組數(shù)據(jù)可以看出，2018年至2021年上半年揚(yáng)州金泉IPO報(bào)告期內(nèi)，非自產(chǎn)帳篷數(shù)量分別達(dá)到28.41萬(wàn)頂、29.7萬(wàn)頂、39.45萬(wàn)頂、22.9999頂。 萬(wàn)頂。
也就是說(shuō)，從2018年到2021年上半年，揚(yáng)州金泉“生產(chǎn)”的帳篷中，只有39.3%、39.4%、30%和36%是自家生產(chǎn)的，近70%的帳篷是自家生產(chǎn)的。本身。 帳篷來(lái)自于外包公司的“OEM”。
對(duì)于帳篷業(yè)務(wù)的“外包”，揚(yáng)州金泉并沒(méi)有正面解釋其近70%的相關(guān)產(chǎn)品來(lái)自“外包”的合理性。 “業(yè)務(wù)主要是針對(duì)公司一些成熟的帳篷”，并表示“鎮(zhèn)江蘭神與公司合作多年，對(duì)于公司部分帳篷產(chǎn)品的生產(chǎn)擁有成熟穩(wěn)定的生產(chǎn)加工技術(shù)，可以保證產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量。
據(jù)揚(yáng)州金泉坦言，鎮(zhèn)江蘭神主要為其“貼牌”生產(chǎn)部分款式的科爾曼品牌帳篷。 科爾曼品牌是紐厄爾集團(tuán)旗下品牌，紐厄爾集團(tuán)近年來(lái)一直是揚(yáng)州金泉的最大客戶(hù)。 ，其采購(gòu)量繼續(xù)在1.5億左右。
“鎮(zhèn)江蘭神的生產(chǎn)工藝經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累已經(jīng)比較成熟，在規(guī)模和成本上都具有優(yōu)勢(shì)。” 揚(yáng)州金泉補(bǔ)充道。
“70%以上的核心業(yè)務(wù)是由其他公司代工完成的，它本身就是一家靠‘代工’為生、沒(méi)有品牌經(jīng)營(yíng)的公司，這讓人懷疑其相關(guān)業(yè)務(wù)是否依賴(lài)于外包工廠?！睋P(yáng)州金泉業(yè)務(wù)的獨(dú)立性如何？ 上海某大型券商資深投行人士坦言，業(yè)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題是監(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷擬IPO公司是否符合上市條件的重要標(biāo)準(zhǔn)。
“作為揚(yáng)州金泉的大客戶(hù)，紐厄爾集團(tuán)是否知道揚(yáng)州金泉提供的帳篷產(chǎn)品大部分不是自己生產(chǎn)的，而是由其他代工廠進(jìn)行二次代工？” 上述投資銀行家表示。 ，這是否會(huì)影響客戶(hù)對(duì)其相關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)可，甚至造成客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)？
同樣在揚(yáng)州金泉的IPO申請(qǐng)材料中，為了凸顯自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)州金泉聲稱(chēng)擁有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，并表示“國(guó)際知名客戶(hù)通常對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，他們有一定嚴(yán)格的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。 首次合作時(shí)，客戶(hù)需要對(duì)合作伙伴進(jìn)行“驗(yàn)廠”，全面考察供應(yīng)商的研發(fā)設(shè)計(jì)能力、生產(chǎn)管理水平、售后服務(wù)等。
“如果真如揚(yáng)州金泉所說(shuō)，客戶(hù)需要對(duì)合作伙伴的‘驗(yàn)廠’進(jìn)行考察，那么大客戶(hù)紐維爾集團(tuán)‘驗(yàn)廠’的綜合評(píng)估是針對(duì)揚(yáng)州金泉的外包招商品牌，還是也是針對(duì)實(shí)際的鎮(zhèn)江蘭神的，這生產(chǎn)大部分產(chǎn)品，也進(jìn)行過(guò)“工廠檢查”評(píng)估嗎？” 上述投行人士進(jìn)一步指出，如果大客戶(hù)紐維爾集團(tuán)知道其大部分相關(guān)產(chǎn)品是鎮(zhèn)江蘭神生產(chǎn)并符合其考核標(biāo)準(zhǔn)，那么為何不直接向鎮(zhèn)江蘭神采購(gòu)，而是繼續(xù)進(jìn)行進(jìn)一步的“彎道超車(chē)” OEM”通過(guò)“原廠”揚(yáng)州金泉采購(gòu)？ 這就需要揚(yáng)州金泉給出商業(yè)合理性的解釋。
雖然揚(yáng)州金泉在IPO申請(qǐng)材料中只承認(rèn)部分帳篷業(yè)務(wù)是鎮(zhèn)江蘭神“外包”的，但事實(shí)上，揚(yáng)州金泉作為代工企業(yè)，還有更多的主營(yíng)業(yè)務(wù)作為代工“外包”。
另?yè)?jù)揚(yáng)州金泉披露的“報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)量及產(chǎn)銷(xiāo)比”，另一核心產(chǎn)品睡袋2018年至上半年產(chǎn)量占總產(chǎn)量的160.29% 2021 年：10,000、1,472,200、1,350,600 和 878,600。
但揚(yáng)州金泉的產(chǎn)能利用率顯示，2018年至2021年上半年，自產(chǎn)睡袋總數(shù)分別為103.48萬(wàn)個(gè)、110.18萬(wàn)個(gè)、98.96萬(wàn)個(gè)、60.71萬(wàn)個(gè)。
可見(jiàn)，雖然睡袋“外包”生產(chǎn)的比例遠(yuǎn)不及帳篷，但也占其總產(chǎn)量的30%左右。
同樣大規(guī)模的產(chǎn)品來(lái)自“外包”的還有服裝產(chǎn)品。
2018年至2021年上半年，揚(yáng)州金泉服裝產(chǎn)品總產(chǎn)量分別為52.97萬(wàn)套、58.37萬(wàn)套、49.15萬(wàn)套、23.2萬(wàn)套，但同期自產(chǎn)服裝產(chǎn)品分別為27.82萬(wàn)套、29.59萬(wàn)套、19.48萬(wàn)套。單位和 85,400 單位。
報(bào)告期內(nèi)，揚(yáng)州金泉自產(chǎn)服裝產(chǎn)品占比僅為52.5%、50%、39.6%和36.8%。 已經(jīng)有近60%的服裝產(chǎn)品不是自己生產(chǎn)而是來(lái)自“外包”。
帳篷、睡袋、服裝是揚(yáng)州金泉的三大核心產(chǎn)品。 在IPO報(bào)告期初期，即2018年至2020年，這三大產(chǎn)品計(jì)劃在揚(yáng)州金泉的業(yè)務(wù)構(gòu)成中形成三足鼎立的局面。 他們約占總收入的30%。 直到2021年上半年，服裝業(yè)務(wù)因市場(chǎng)滯銷(xiāo)而迅速下滑，僅占全年?duì)I收的17.02%，而帳篷和睡袋分別是揚(yáng)州金泉。 貢獻(xiàn)了39.8%和36.99%的收入。
可以說(shuō)，揚(yáng)州金泉因產(chǎn)能不足，將帳篷、睡袋、服裝等核心產(chǎn)品外包“貼牌”。 不僅產(chǎn)能利用率沒(méi)有達(dá)到飽和，2020年之后，上述三大業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率基本只會(huì)在70%左右波動(dòng)。
“揚(yáng)州金泉作為一家代工工廠，如此大規(guī)模的業(yè)務(wù)，產(chǎn)能利用率只有70%左右，完全依賴(lài)代工，確實(shí)需要解釋一下業(yè)務(wù)的合理性和業(yè)務(wù)的獨(dú)立性?！?上述投行人士還指出，揚(yáng)州金泉此次IPO募資項(xiàng)目還包括帳篷、睡袋產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。 在原有產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)未飽和的前提下，本次募資實(shí)施后能否消化？ 其合理性和必要性在哪里？
2）成本保證利潤(rùn)？管理人員、研發(fā)人員薪資明顯低于當(dāng)?shù)仄骄?/p>
對(duì)于大多數(shù)沒(méi)有品牌和核心技術(shù)、為別人做“嫁衣”的代工廠來(lái)說(shuō)，勞動(dòng)力成本的優(yōu)勢(shì)成為了利潤(rùn)的最大依賴(lài)。
這在揚(yáng)州金泉似乎也存在。
盡管他鼓起勇氣完成IPO，將目光投向了上交所主板，但揚(yáng)州金泉的盈利能力充其量也只能算差強(qiáng)人意。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，揚(yáng)州金泉分別錄得營(yíng)收4.91億元、5.95億元、5.96億元、3.69億元，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)分別為6081.35萬(wàn)元、8274.19萬(wàn)元、8274.19萬(wàn)元。 5951.87萬(wàn)元。 萬(wàn)元和4212.95萬(wàn)元。
可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，揚(yáng)州金泉業(yè)績(jī)不僅波動(dòng)較大，2020年還出現(xiàn)大幅下滑。
與此前認(rèn)定的最近一年主板上市扣除非凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)元“紅線(xiàn)”相比，揚(yáng)州金泉IPO能否達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，難免讓人捏一把汗。
作為貼牌生產(chǎn)，其將自己的很多主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)包給別人“貼牌”，揚(yáng)州金泉的毛利率幾乎是行業(yè)最低的，這也在意料之中。
揚(yáng)州金泉坦言，2018年至2021年上半年的三年期間，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率逐漸跌破20%，分別為18.08%、20.68%、21.28%和19.85%。
在揚(yáng)州金泉選取的同行業(yè)可比上市公司相關(guān)產(chǎn)品毛利率比較中，不僅墊底，而且與行業(yè)平均毛利率相差甚遠(yuǎn)。 上述對(duì)應(yīng)時(shí)間內(nèi)，同行業(yè)可比公司平均毛利率分別為27.53%、31.29%、30.84%、28.14%。
對(duì)于這種差異，揚(yáng)州金泉解釋稱(chēng)，“業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)品也有各自鮮明的特點(diǎn)，因此，報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司毛利率存在較大差異?！蓖粋€(gè)行業(yè)?！? 。
但無(wú)論如何辯解，已經(jīng)跌破20%的毛利率在任何情況下都不會(huì)被視為盈利能力強(qiáng)勁的證據(jù)。
要知道，這個(gè)“墊底”的毛利率是在揚(yáng)州金泉擁有較大的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的前提下獲得的。
或者清楚地認(rèn)識(shí)到，基于自己的基本面，成功闖過(guò)主板并在主板上市，并盡可能取得高強(qiáng)的業(yè)績(jī)，是重要的籌碼之一。
由此，人力成本控制的優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮，特別是在管理人員和研發(fā)人員的薪資方面，揚(yáng)州金泉不僅遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)，甚至低于當(dāng)?shù)厝司杖胨健?/p>
揚(yáng)州金泉披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，揚(yáng)州金泉母公司管理人員人均工資分別為8萬(wàn)、8.07萬(wàn)、8.54萬(wàn)，不包括勞動(dòng)力成本極低的越南分公司。
但公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，揚(yáng)州市城鎮(zhèn)非私營(yíng)法人單位職工年平均工資分別為7.6萬(wàn)元、8.2萬(wàn)元、8.8萬(wàn)元。
揚(yáng)州金泉的研發(fā)人員薪資更是“可憐”。
揚(yáng)州金泉自稱(chēng)早在2018年就通過(guò)了高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)證，雖然資質(zhì)三年期限已滿(mǎn)，但該公司正在積極開(kāi)展高新技術(shù)企業(yè)審核，并表示最新本輪認(rèn)證公示期已結(jié)束。
但正是這家?guī)е案呖萍肌惫猸h(huán)的公司。 2018年至2020年，其研發(fā)人員平均年薪僅為5.69萬(wàn)、5.91萬(wàn)、5.67萬(wàn)。
不僅遠(yuǎn)低于同一公司的銷(xiāo)售和管理人員，而且與揚(yáng)州城市職工的平均工資也有相當(dāng)大的差距。
“研發(fā)人員的待遇在很大程度上可以直接體現(xiàn)出企業(yè)的研發(fā)水平以及對(duì)研發(fā)技術(shù)的重視程度?！?上述資深投資銀行家認(rèn)為。
報(bào)告期內(nèi)，揚(yáng)州金泉的研發(fā)人員薪酬不僅沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)人員數(shù)量也大幅減少，從2018年的約110人減少到2021年上半年的僅有89人。
當(dāng)然，揚(yáng)州金泉對(duì)此也有另一種說(shuō)法，“2020年，為了滿(mǎn)足公司推進(jìn)精益生產(chǎn)的要求，研發(fā)部門(mén)減少了部分研發(fā)支撐人員，人力成本有所下降?！?/p>
確實(shí)，揚(yáng)州金泉在2018年后大幅“裁減”研發(fā)人員后，即便是在已經(jīng)遠(yuǎn)低于當(dāng)?shù)貑T工的薪資體系下，僅研發(fā)人員的工資就為揚(yáng)州金泉每年節(jié)省了數(shù)百萬(wàn)成本。
9月15日，繼佛山水務(wù)、一中正泰雙雙IPO“回避令”后，基本面遠(yuǎn)不如這兩家“棄權(quán)者”的揚(yáng)州金泉，將在2022年第十八次發(fā)審委會(huì)議上召開(kāi)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)同日召開(kāi)。 2019年第105次會(huì)議，你會(huì)幸運(yùn)地受到IEC的青睞嗎？ 其上市最終會(huì)收獲怎樣的結(jié)果？ 讓我們等待這位在主板下注的賭徒的結(jié)果揭曉吧。
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